圖片來源：https://www.thansettakij.com/business/tourism/639935　

圖片日期：2025年9月 27 日

（台泰時報9月27日電）泰國經濟媒體報導，泰國國際航空（Thai Airways International, THAI）歷經法院主導的重整程序後，近兩年連續轉盈並重返資本市場，但公司內部與產業觀察人士指出，下一階段最大變數是政治與治理結構，包含財政部作為大股東的人事影響力與董事席次調整，恐使公司再度陷入行政干擾與決策遲滯的舊循環。

報導回顧，泰航成立於1960年，早年以國家主力航空身分享有航權優勢與市場獨占，長期維持獲利。2004年起，時任總理戴克辛（Thaksin Shinawatra）推動航空自由化，包括開放「第五航權」，低成本航空大量進入，雖帶動旅運與觀光，但泰航競爭力受壓。2004年至2019年間，泰航僅三年獲利，2019年仍虧損逾百億泰銖，顯示結構性問題未解。

除市場競爭外，報導指稱，過去身為國營事業的體制限制、董事人事與採購決策受外部影響，使管理層缺乏靈活性與長期規畫。機隊汰換、採購與投資常遭延宕，決策風險與成本升高。政府亦曾以「國家航空公司」對外代表性的名義動用資源，但泰航早在約25年前依內閣決議不再享有傳統「國家航空公司」法定地位，與多數國家補助主力航空的模式不同。

2020年COVID-19疫情爆發前，泰航營運已轉差，疫情成為導火線。政府決定依破產法申請法院重整，並邀請前能源部長皮亞沙瓦·安瑪拉南（Piyasvasti Amranand）團隊協助擬訂重整計畫。其後，公司以降本、談判債務、出售非核心資產與調整機隊為主軸，並多次修訂計畫內容，將部分債務轉為股權。財政部約1,300億泰銖債權按計畫轉股，不涉及債務減記；另對債權人與既有股東辦理增資與配售，補強資本結構。

報導並指出，重整過程一度受輿論反對政府財務支援影響，與主要債權人談判亦要求增設「新授信監理委員會」以監督公司未來借款，顯示治理條件更趨嚴格。同時，人力優化從2萬9,500人降至不超過1萬5,000人，費用結構顯著下降，營運效率改善。公司近期公布，營業利益率約22%，高於全球航空平均水準，並持有充裕現金部位。

儘管財務體質改善，下一步風險仍在治理機制。報導稱，雖泰航不再屬國營事業，但財政部仍為最大股東，依法可提名董事。先前內部就董事會席次曾與財政部協調維持11席，但若未來恢復至章程上限15席且人選不當，恐衝擊市場信心與公司決策。另部分債轉股股東將於明年2月4日解禁，股權結構變動亦受市場關注。

管理層與產業人士建議，政府避免以行政方式介入經營，尊重專業董事會與管理團隊的商業判斷；同時，應維持重整後確立的財務紀律與採購透明度，確保機隊投資、維修樞紐與航網策略連貫執行。外界亦有聲音主張財政部逐步釋股，使泰航成為完全市場化的民營公司，以降低政策風險。不過在公司營運好轉與估值走高的情況下，是否推動減持仍存不確定性。

報導最後指出，泰航已取消部分頭等艙產品，轉向更符合市場需求的艙等與機型配置，並拓展維修、地勤與樞紐投資以分散收入來源。未來能否延續轉盈態勢，關鍵在維持公司治理獨立性、穩定董事結構與持續優化成本，避免重回政治與行政干預的老問題。