（台泰時報11月27日電）泰國股市近年接連爆發多起上市公司舞弊案件，從財務不實到大股東不當操作，引發投資人信心快速流失，市場交易動能降至約二十年前水準。分析人士指出，問題源自管理階層濫用權力、缺乏透明度，加上主管機關調查行動遲緩，使損害持續擴大，成為泰國資本市場的重大隱憂。

許多上市公司創辦人兼任大股東與執行長（CEO），掌控管理與營運決策，但部分高層被指利用職權謀取個人利益，造成公司治理失序。多起事件反映此結構性問題，導致欺詐行為反覆發生，嚴重侵蝕市場信任。

近期備受矚目的案件包括 IFEC、EARTH、MORE、STARK、JKN 及 THG 等，多家公司被揭露財務資訊不實、資金流向不明或違規交易，造成股價及債券重挫。分析指出，這些案件皆源自「資訊不透明」與「內部監理不足」，使一般投資人承受巨大損失。

Liberator 證券投資策略師威吉（Wijit Arayapisit）表示，連續數年的公司治理問題已重擊散戶信心，部分案件更在媒體曝光後迅速擴散，造成市場形象受損。他指出，儘管主管機關包括泰國證券交易委員會（SEC）與泰國證券交易所（SET）負責監督，但過去行動遲緩，使不法行為累積並擴大影響。

其中，STARK 曾是國內外機構看好、基本面強勁的指標股，但後續爆發重大財務疑點，被指涉嫌舞弊，引發投資人大量損失。隨後 MORE、IFEC 與 EARTH 等個股也因投機買盤湧入與體質不佳產生連鎖損害，使市場信任度進一步下滑。

分析指出，主管機關的調查程序往往需時甚久，使部分加害者可能在追訴前脫產或規避法律責任，造成更廣泛的社會成本。市場人士認為，這是泰國股市信任崩落的核心問題之一。

Globlex 證券總經理蘇瓦（Suwat Sinsadok）表示，監理制度運作遲緩導致投資人對市場結構產生疑慮。他指出，若財報數據可能遭操縱，投資人應自行提高警覺，不宜單靠獲利數字作判斷，尤其是跨國業務較難查證的企業；若公司獲利遠高於同業，亦需進一步審視合理性。

近期 JKN 事件再度引發市場緊張。該公司管理階層被質疑可能涉及前案或企圖規避責任，與 MORE、IFEC、EARTH 案件有相似之處，凸顯監管缺口與執法延遲問題。

目前每日實質交易量僅約 130–140 億泰銖，接近二十年前水準，反映投資人普遍對市場存疑。部分企業在資金與營運方面也面臨壓力，長期獲利能力受影響。

市場分析認為，重建信任的關鍵在於迅速且明確的懲處。蘇瓦指出，只要對 2 至 3 件重大案件作出及時裁決，有望恢復部分信心。此外，若政府重新啟動 LTF（長期股票投資基金）等鼓勵投資工具，也有助於提升股市流動性。

TISCO 證券策略分析總監阿披查（Apichat Phubanjerdkul）表示，JKN 案突顯以借款收購企業卻無法實現預期收入的結構性風險。他認為，監管單位在維持程序正義的前提下，仍需加快處置速度，例如將重大案件集中於單一機關受理並設定三年內完成審查，以減少散戶等待時間。

阿披查強調，雖然匆促懲處可能造成新問題，但拖延過久則會使市場信任進一步流失，監管效率必須取得適當平衡。

圖片來源：The Nation