（台泰時報11月16日電）美國股市近日屢創今年新高，引發市場對科技股強勢回歸的討論。然而，觀察主要指數成分後可見，帶動大盤上行的並非整體市場，而是少數大型科技企業。分析指出，人工智慧（AI）熱潮已推動企業轉向高額資本支出模式，形成依賴負債的趨勢，並使AI相關基礎建設可能面臨回報不確定的壓力。

在標普500指數中，僅約10檔大型科技股推升整體表現，其他約397檔股票則同步下跌。根據投資研究機構資料，這種「少數領漲」的結構是過去35年來較為罕見的狀況，被視為市場高度集中於AI概念股的信號。基金經理人指出，若未持有特定少數大型科技股，投資報酬將面臨明顯挑戰。

目前標普500市值中，科技與AI類股占比超過三成，並貢獻大部分指數報酬。多家機構觀察到，近期市場上漲主要來自數檔大型科技股，如Alphabet、Broadcom與Nvidia，使整體市場表象強勁，但廣泛性表現並不一致。

另一方面，原本擁有高毛利與低固定成本的科技公司，在AI時代已被迫轉向高額投資模式。AI運算需要晶片、資料中心、大量電力與高速網路，使科技企業須承擔更龐大固定成本並持續投入建設。Google、Amazon、Meta與Microsoft均宣布將在2026年前投入逾4,000億美元於資料中心建設，較今年規模進一步增加。

此趨勢也使企業開始依賴債務以支應投資。例如Meta準備發行3兆美元規模的債券，而Oracle亦發行1.8兆美元債券用於建置支援AI運算的資料中心，引發市場關注科技業是否正步入類似2000年電信泡沫的高槓桿循環。

市場同時憂慮AI相關設備折舊加速。由於晶片迭代快速，企業投資的GPU與伺服器等設備往往在1至3年即可被新規格取代。部分資料中心合作夥伴估計，在良好維護下，高階AI晶片的可用年限約5至7年，但在高強度運算環境中可能更短，使企業需以更快頻率汰換設備並增加資本壓力。

Meta與Oracle近期財報亦成為討論焦點。Meta年度AI投資預計超過1,000億美元，但相關收入尚未明顯成長，使市場下調其未來四季成長預期，股票單日下跌逾一成。Oracle則因高度依賴OpenAI租用資料中心而被視為面臨集中度風險，若租用需求調整，公司營運可能受到明顯影響。

另有觀點指出，部分科技巨頭間的合作模式呈現「循環性資金流動」，例如企業彼此投資後再回購晶片或雲端資源，使收入表面增加但未必擴大實質市場。若未能建立更廣泛的營收基礎，一旦其中一家大型企業調整投資，可能牽動整體供應鏈並放大波動。

雖然市場普遍仍受AI前景吸引，但分析強調，當前科技產業的資本結構已與過去大不相同，負債支撐的AI基礎建設能否產生足夠回報，仍需持續觀察。

圖片來源：Bangkok Biz